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固定收益证券(北京市高等教育精品教材立项项目)

作  者:类承曜

出版时间:2005-03-31 字  数:331 千字
书  号:F2036 ISBN:7-300-06318-7
开  本:16 包  装:平装
印  次:1-1 译 者:

定价:¥19.00

内容简介

  本书简洁、明晰地介绍了固定收益证券方面最核心的概念、理论、分析工具和方法及其在实践中的应用。通过此书,读者不但能掌握固定收益证券分析的现代方法和一套完整的观念与工具,而且能知道在实践中如何运用这些观念和工具。
  本书按照统一的分析框架对固定收益证券的定价、利率风险管理和投资组合管理进行分析,不但试图涵盖固定收益证券方面最新同时也是最实用的理论和分析工具,而且努力将这些理论和分析工具与我国的实际情况相结合。简洁易懂、理论新、内容全面、实用性强、本土化是本教材的主要特色。

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作者简介

章节目录

第一章 债券的基本知识(1)
  第一节 固定收益证券和债券的定义(1)
  第二节 债券的风险(8)
  第三节 债券的种类(11)
第二章 债券市场和债券交易(21)
  第一节 固定收益证券市场的定义和分类(21)
  第二节 债券的发行市场(27)
  第三节 债券的流通市场和价格形成方式(31)
  第四节 债券的结算和交易方式(34)
  第五节 债券评级(37)
第三章 债券的价格(41)
  第一节 货币的时间价值(41)
  第二节 债券的价值(48)
  第三节 复杂情况下债券价值的计算(52)
第四章 债券的收益率(59)
  第一节 债券收益率的衡量(59)
  第二节 债券总收益的潜在来源(70)
  第三节 衡量债券组合的历史业绩(74)
第五章 债券价格波动性的衡量(79)
  第一节 债券价格与收益率的关系(79)
  第二节 债券价格波动性的特点(82)
  第三节 价格波动性的衡量Ⅰ:基点价格值和价格变化的收益值(88)
  第四节 价格波动性的衡量Ⅱ:凸性和久期(91)
第六章 利率决定与利率结构(106)
  第一节 利率概述(106)
  第二节 名义利率的决定(108)
  第三节 利率风险结构(114)
第四节 利率期限结构(116)
  第五节 推导收益率曲线(122)
  第六节 利用收益率曲线正确计算债券价格(128)
第七章 债券投资组合管理策略(130)
  第一节 债券投资组合策略的选择(130)
  第二节 消极的债券组合管理(131)
  第三节 积极的债券组合管理(142)
第八章 利率衍生金融工具简介(155)
  第一节 远期利率合约和利率期货(155)
  第二节 利率期权(166)
  第三节 利率互换合约(179)
  第四节 利率上限、利率下限和利率双限(184)
第九章 利率衍生工具的定价(187)
  第一节 保证金账户交易和套利(187)
  第二节 利率远期合约的现金流模式和远期价格确定(188)
  第三节 利率期货的定价(191)
  第四节 利率期权的定价(198)
  第五节 利率互换的定价(211)
  第六节 利率上限和利率下限的价值(215)
第十章 附加期权的债券分析(219)
  第一节 可赎回债券的特性分析(220)
  第二节 可赎回债券价格的确定(222)
  第三节 可转换债券(231)
  第四节 附加选择权债券的收益率和风险衡量(240)
附录(243)
参考文献(246)
后记(249)

精彩片断

  前 言
  固定收益证券主要是指债务性的金融工具,固定收益证券研究是投资学和金融学的重要组成部分,是公司金融学和投资学必修专业课。以往由于我国利率没有市场化,因此,固定收益证券市场很不发达,对固定收益证券的研究也处于空白。随着利率市场化的深入,固定收益证券市场必将获得很大的发展。
  发达的固定收益证券市场是高效金融市场的前提和基础,固定收益证券市场的发展会极大地推动金融市场的发展和完善。固定收益证券市场在经济运行和金融市场中之所以具有重要的作用,是因为它具有以下几项重要功能:(1)融资功能。从政府的角度看,发行国债是政府获得收入的一种重要形式。不论是从公平的角度还是从效率的角度看,政府的资本性支出都应该通过发行国债融资;通过发行国债增加政府支出是扩大总需求、调节宏观经济的有效手段;弥补财政临时性、季节性收支差额也需要发行国债。从企业的角度看,发行债券具有节税效应,能有效地降低企业资本成本,提高企业价值;而且与股票发行相比,发行债券能有效地解决信息不对称问题和降低代理成本。(2)固定收益证券是金融市场上重要的基础性金融资产。固定收益证券在不同的投资主体的资产组合中具有重要作用,固定收益证券市场为金融体系提供了巨大的流动性,为投资者提供了安全性很高的金融资产。固定收益证券的存在能改善投资者面临的有效边界,改善投资者的风险-收益状况。(3)政府债券的利率构成了整个金融市场的基准利率。(4)发达的固定收益证券市场是中央银行实施公开市场操作的重要前提,中央银行调控宏观经济的意图通过固定收益证券市场传导到整个经济体系中去。
  综观所有发达的金融市场,都以发达的固定收益证券市场作为基础。经过三十多年的发展,无论是从交易量还是从交易的活跃程度看,固定收益证券市场都是最重要的金融市场。以美国为例,固定收益证券市场价值占证券市场总价值的2/3左右。固定收益证券也从最早的普通债券发展到今天非常复杂的金融工具。浮动利率债券、通货膨胀指数化债券、可转换债券、嵌入各种选择权的债券、利率期货、利率期权以及各种各样非常复杂的债务工具纷纷涌现。与此同时,与固定收益证券有关的理论和交易技术也迅猛发展。固定收益证券的定价理论、风险衡量和管理理论、投资组合理论在最近几十年内的发展也是突飞猛进,并极大地促进了固定收益证券交易技术的发展。固定收益证券的理论发展和交易实践相辅相成,相得益彰。如今,固定收益证券的分析方法和工具已经成为一种非常复杂的技术,掌握这些理论、方法和分析工具对于固定收益证券市场的相关人员是非常必要的。
  我国的固定收益证券市场从1981年财政恢复发行国债开始起步,历经二十多年的发展,取得了巨大的成就。但是,就目前来看,我国固定收益证券市场仍然很落后,与建立高效金融市场的要求仍相去甚远。从全球统计来看,债券市值相当于全球GDP的95%。我国2001年末银行间市场、交易所市场托管的债券,再加上凭证式国债,总共为27 941亿元,GDP为95 933亿元,债券总值仅相当于GDP的29%。
  2001年我国企业债券融资总额为144亿元,约占直接融资总额的12%,2000年这一数字不到5%;而美国的企业债券融资总额大约为股票融资总额的15倍!上市企业债券的交投很不活跃,债券每天的成交金额很少超过千万,这与股票、国债动辄以数十亿元计算的成交金额相去甚远;作为资本市场的主要参与者--投资基金、保险公司等机构投资企业债券的数量还很少。
  由此可见,我国固定收益证券市场,特别是企业债券市场还很不成熟。但从另一个角度看,其发展潜力却是非常巨大的。从固定收益证券需求方面来看,商业银行出于资产组合管理,特别是流动性管理的需要,需要提高固定收益证券在整个资金运用中的比重;而投资基金、保险公司等非银行金融机构为了实施有效的投资组合管理和风险管理,并依照有关法规的要求,在总资产中也需要持有一定比例的固定收益证券;固定收益证券具有税收方面的优势和较高的安全性,也成为个人投资者青睐的投资对象。从固定收益证券供给方面来看,由于近几年实施积极财政政策,国债余额已经超过了1万亿元,今后这些国债的还本主要通过“发新债还旧债”的方式解决;企业为了优化融资结构、获得节税效应、降低资本成本,也必将提高债券融资的比例。目前我国对于大力发展企业债券市场已经取得共识。
  当然,固定收益证券市场的迅猛发展还取决于许多其他因素,如利率市场化,市场参与主体产权明晰,各种法律、法规进一步完善等等。随着我国金融改革的不断深入以及金融市场的不断完善,上述各种条件将逐步具备。可以预见,我国的固定收益证券市场面临着巨大的发展机遇,即将迎来一个快速发展的阶段。
  对于我国固定收益证券市场的各类参与者而言,掌握固定收益证券方面的理论、分析方法和工具是十分必要的。将西方比较成熟的固定收益证券理论、分析方法和工具介绍给我国的读者,特别是将其与我国的固定收益证券市场的实践相结合,就显得十分迫切。这正是本书作者追求的目标。我衷心地希望这本书能成为连接西方固定收益理论和我国实践的桥梁。
  本书的读者对象主要是高年级的本科生、研究生、MBA和相关的证券从业人员。本书自成体系,既是固定收益证券方面的入门读物,又对一些债券方面的重要问题进行了深入的介绍,可以满足不同层次读者的需要。本书既可以作为本科生的教材,又可以作为研究生的教材,对金融界的相关人员也有很大帮助,可以提高他们对固定收益证券的理解和运用。
  笔者希望以一种简洁、明晰的风格介绍固定收益证券方面最核心的概念、理论、分析方法和工具。本书的内容虽然很全面,涉及与债券有关的几乎所有内容,但是在内容取舍上仍然遵循始终如一的标准:实用性和操作性。本书理论和实践紧密结合,既全面地介绍了与固定收益证券有关的基础理论,又详细地讲述了基础理论在实践中的具体应用。本书不但能让读者掌握固定收益证券分析的现代方法,为读者提供一套完整的观念与工具,而且能让读者了解在实践中如何运用这些观念和工具。
  本书将按照一个统一的分析框架对固定收益证券的定价、利率风险管理和投资组合管理进行分析。它不但试图涵盖固定收益证券方面最新,同时也是最实用的理论和分析工具,而且努力将这些理论和分析工具与我国的实际情况相结合。简洁易懂、理论新颖、内容全面、实用性强、本土化将是本教材的主要特色。
  当然,为了论述的清晰和准确,一定的高等数学背景知识是必要的,但是本书作者已经将数学知识压缩到了最低限度。几年的教学经历对于编写这本教材是个宝贵的经验。笔者了解到,学生既不喜欢玄虚艰深的空洞理论,这种理论让他们感到茫然;也不喜欢凌乱琐碎的实践经验介绍,这无法提高他们的分析能力。因此,本书极力做到理论和实践的平衡,任何一种概念、理论都能在实践领域被广泛地应用。
  为了照顾不同层次读者的需求,本书的内容编排采用了模式化的格局,读者可以根据自身的实际状况选取特定章节的内容学习,而不影响内容的连贯性。例如,对已经掌握了债券基本知识的读者,可以专门学习与债券的定价有关的内容,也可以专门学习利率衍生工具的内容。
  虽然本书介绍的重点是我国债券市场现存的金融工具,但在内容编排上也体现了一定的前瞻性。对于目前在我国金融市场还不存在的一些特殊的固定收益证券,如利率衍生金融工具,也进行了介绍。可以预见,随着我国金融市场的发展,这些金融工具肯定会出现,而且对这些金融工具的了解有助于我国固定收益证券方面的金融创新。
  我国的固定收益证券市场正处于迅速发展时期,目前存在的一些现象、现有的概念具有中国特色,了解这些内容对于中国固定收益证券的投资者而言是非常重要的。另外,了解一些我国投资债券的相关制度、程序和规定等也是很重要的。因此,在正文之外,本书还编写了专栏,专门介绍这些知识。
  本书在写作过程中得到了许多人的帮助,借此机会向他们表示衷心的感谢。固定收益证券领域的权威学者、耶鲁大学Fabozzi教授向我提供了一些材料并热情地鼓励我完成这本适合中国国情的固定收益证券教材。在写作本书期间,我以专家的身份参加了财政部的“储蓄国债课题组”。课题组的成员--财政部国债司的孟国珍、韦士歌,中央国债登记结算公司的刘凡和管圣义--从不同的角度为我介绍了中国债券市场的实际情况并提供了大量的相关材料。另外,中国人民大学的马铁英提供了第三章、第四章和第五章的初稿,中国人民大学的杨帆提供了第七章的初稿,北京大学光华管理学院的卢燕提供了第八章和第九章的初稿。我在他们的初稿基础上进行了较大程度的修改和补充。
  “在金融领域,追求财富与追求真理的目标是一致的”。希望这本书在你追求真理和财富的过程中发挥重要的作用!

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